終端需求不佳 做多原料對沖螺紋鋼反彈
　　從本輪螺紋鋼單邊下跌的背后邏輯看，本質是鋼材終端需求不佳，出口訂單轉差所致，鋼廠單邊賣出套保意愿強烈；近期螺紋鋼下跌加速則是山東地區鋼廠在徐州庫交貨意愿上升所致。在目前螺紋鋼價格急跌之后，我們建議空單仍可持有，但短線技術***反彈可能將展開，可階段***做多原料對沖風險。
　　徐州庫交割細節還未完全反映。 8月初即有鋼廠反映內貿和出口訂單雙降，當時現貨******螺紋鋼毛利在200元以上，訂單轉差直接導致鋼廠賣出套保盤增大，3000元附近大幅增倉逐漸陰跌已經反映，空頭主要集中在鋼廠套保盤和謹慎機構投機盤。從我們了解的情況看，大型私募、投資公司在3000元附近繼續加空螺紋鋼的倉位應該都不重，更多應該是手中有貨的鋼廠所為。多頭主要是認為絕對價格偏低的投資者。8月底開始，徐州庫交割問題開始被市場關注，對于螺紋鋼1410價格底部的判斷邏輯集中在鋼廠到底會有多大的交貨意愿，而多頭愿意在多少價位接貨。
 　　從目前與鋼廠、投資公司、大型私募交流下來的感覺是，徐州大約會有四萬噸預交割的貨到庫已被參與期貨市場的主流鋼廠和成熟的大型投資公司所了解，部分投資公司和一般投資者還不甚了解。從我們和一些曾經做過大量買入交割商家的交流看，本次1410合約還沒有發現有明確接貨意愿的買家。

　　對于1501合約，市場更擔心的是1月終端需求會更差，在貿易商、鋼廠都低庫存管理的背景下，1月份同樣可能出現期貨高貼水交割。
　　對于螺紋鋼中長期走勢看，我們認為這個底部會走很長時間，錯過了7月底8月初最佳反彈時機，今年剩余三個多月已難出現中級上漲行情。短期看，鑒于近期急跌過后現貨價格出現提價現象，貿易商階段***補貨出現，螺紋鋼期貨價格有可能出現小幅反彈，空頭需要配置多單寸對沖風險。
　　買入原料對沖螺紋鋼空頭風險。螺紋鋼1410合約跌破2600元，螺紋1501跌破2700元以后，建議逐漸建立原料多單對沖部分螺紋鋼空單的操作。目前鋼坯價格和礦石價格均有短期超跌的嫌疑，礦石小幅補庫已出現，不排除近期的單邊下跌行情進入休整期。目前某些大投機資金和鋼廠資金的操作思路比較統一，繼續維持一定量的螺紋鋼空單，但加大在期貨盤面上買入原料力度，對沖急跌后的反彈風險。
　　本輪下跌從表象看，是鋼廠加大降價拋貨力度以及單邊的螺紋賣出套保盤造成，現貨盤的利潤已被擠壓為-20元左右，盤面利潤仍有100元左右，還有擠壓空間。落到幾個品種價格跌幅看，礦石價格跌幅實際高于螺紋鋼，前期煉鋼利潤被擠壓主要因為焦煤價格的堅挺所致；我們認為短期有可能出現礦石價格的超跌反彈，且幅度大于螺紋鋼，而焦煤價格小幅反彈，帶動煉鋼利潤進一步被壓縮；中期基本面看，焦煤的基本面相對礦石和鋼材更為堅挺。
　　我們認為，如果多原料空成材策略僅是想短線對沖，跟隨鋼廠進行盤面補庫的邏輯，那多頭配置可選擇礦石，但需謹記，礦石大的單邊弱勢不變，多礦石的頭寸是短線操作，一旦出現反彈，礦石的多頭頭寸需要及時出局。如果多原料空成材的策略希望中長期持有，那么多頭頭寸配置基本面更好的焦煤會更適宜。
 　　中長期對煤焦進行多頭配置并非我們單邊看漲煤焦，而是認為，相較尚有一定利潤的成材和增產節奏明確的鐵礦石，供給平穩或者說有供給收縮預期的煤焦更為抗跌。而在焦炭和焦煤中選擇焦煤是因為：1、距離下游更近的焦炭將較焦煤更受到鋼鐵需求疲弱的影響。2、焦化企業尚有利潤可供擠壓。3、焦煤低價已經影響產能擴張，若供給端出現政策***收縮，焦煤受益領先于焦炭。近期政府連開煤炭企業脫困會議，中煤等企業公告減產，對進口和超產******的消息甚囂塵上。

（九月份下旬最新方形鋼管，矩形鋼管，Q235方管，Q345B方管，無縫方管，低合金方管，鍍鋅方管，異形鋼管價格咨詢贏鑫鋼管郝經理18865266789）