淡季下驅動鋼價和鋼鐵股的核心是供應

          首先，我們認為淡季下驅動鋼價和鋼鐵股的核心是供應。從現在到8月初一直會處于傳統的淡季狀態，在淡季下如果沒有環保限產，7月份肯定是呈現逐漸累庫，核心就在環保限產帶來產業端本身的變化。環保限產從2018年6月到當前足足經歷了一年，中間既有采暖季也有非采暖季的限產，從產量逐漸攀升可見其執行力度逐漸放松，尤其是去年12月份到今年6月份產量增速達10%以上，也屬于較高水平。

           此時政策的出臺，核心目的一定是利潤。因為對于企業來說追求的本身就是利潤，對于政府來說追求的也是經濟效益和政策上的籌碼。過去我們往往認為環保與經濟不能并舉，環保會減少鋼廠的利潤和政府稅收，但現在來看更像是一個雙贏的局面，這種雙贏局面的前提是企業已經開始面臨虧損。根據我們這次唐山調研的結果來看，有一半的企業毛利已經歸零，還有一部分東北、西北的企業，可能已經面臨虧損。在這種虧損的格局下，環保限產其實是在政府引導下，企業和政府共振的過程，這個共振過程后期暗含的是市場能夠忍受的利潤極限在哪里。

           現在與去年10月份相比有一個非常大的不同在于，企業對利潤的忍受程度在邊際減弱。當時鋼廠利潤下滑非常明顯，噸鋼毛利從1000多元每噸下降到幾百元，下滑幅度非常大，但仍然比現在的利潤水平高很多，且當時供暖季的環保限產執行力度一般。我們上周在唐山調研時主要在環保之前看到企業的行為，大家主要還是在等待，但政府一旦滿足企業的一定訴求、共同作用于產量的時候，限產的影響就會更加明顯，這也是我們看好非常重要的一點。
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