鋼鐵行業四季度策略報告:等待時機
   四季度需求穩中略降:綜合經濟波動及季節性因素,我們預判四季度鋼鐵真實需求趨勢為環比穩中略降,并估算四季度國內鋼鐵日均消費量為205萬噸/日,由于季節性因素,分月看呈前高后低趨勢,預測10-12月國內鋼鐵日均消費量分別為208萬噸、204萬噸、203萬噸;
　　存貨周期偏弱:受需求周期制約及礦價下行預期影響,四季度存貨周期將受謹慎預期主導。結合目前鋼材庫存的絕對水平,我們對四季度中間訂單量假設為-5萬噸/日,10-12月分別為-7萬噸、-5萬噸、-3萬噸;
　　短期沖擊產能瓶頸概率不大:假設4季度日均凈出口量維持在13萬噸/日的水平,結合我們對需求量、中間訂單量的預測,算出10-12月份鋼鐵日產量分別為214萬噸、212萬噸、213萬噸。由于產能瓶頸的臨界區域應接近230萬噸,因此四季度鋼產量離此仍有距離,出現產能階段性短缺的概率偏低,冶煉利潤將維持在低位運行;
　　中長(chang)期(qi)(qi)(qi)等待鋼(gang)鐵(tie)(tie)冶煉轉機:雖(sui)然國內經(jing)濟增(zeng)速(su)(su)放緩是中長(chang)期(qi)(qi)(qi)趨勢,但只要增(zeng)速(su)(su)不發生(sheng)斷崖式下降,需(xu)(xu)求增(zeng)量仍(reng)足以消(xiao)化處于剎車(che)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)鋼(gang)鐵(tie)(tie)新增(zeng)產(chan)(chan)能。若假設鋼(gang)鐵(tie)(tie)需(xu)(xu)求增(zeng)速(su)(su)從近兩(liang)年的(de)(de)6%-7%回落至4%-5%,則鋼(gang)鐵(tie)(tie)年需(xu)(xu)求增(zeng)量仍(reng)有3100萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)-3900萬(wan)噸(dun)(dun)(dun),在2014年產(chan)(chan)能增(zeng)量僅有約2000萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)的(de)(de)情(qing)況下,行(xing)業(ye)開(kai)工(gong)率將呈上(shang)升趨勢。2013年三(san)季度鋼(gang)鐵(tie)(tie)冶煉環(huan)(huan)節已(yi)出(chu)現挑戰產(chan)(chan)能瓶頸的(de)(de)可能,在開(kai)工(gong)率持續上(shang)移的(de)(de)情(qing)況下,未來鋼(gang)鐵(tie)(tie)業(ye)將繼續接近臨(lin)界(jie)區域,且(qie)在某一時點階段(duan)性達到產(chan)(chan)能瓶頸的(de)(de)概率較2012-2013年大大增(zeng)加。此(ci)外(wai)受益于大氣污(wu)染治理(li),鋼(gang)鐵(tie)(tie)供給收縮可能隨時觸發,對行(xing)業(ye)供需(xu)(xu)環(huan)(huan)境(jing)影響巨大,后期(qi)(qi)(qi)須密(mi)切(qie)關注政策信號。

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